在摩根士丹利最新发布的播客节目中，传奇宏观投资人德雷肯米勒分享了一系列投资观点，他直言，投资者最容易犯的错误是过度分析，而非信息不足。他同时警告，叙事驱动的资产泡沫是他眼中2026年最值得警惕的尾部风险，该播客录制于1月30日。
德雷肯米勒表示，当机会足够明确时，投资者应在掌握15%至20%信息的情况下果断行动，边介入边研究。
他指出，人工智能时代信息传播速度极快，花数月反复推敲往往意味着错过整轮行情，而行情一旦启动，投资者又因价格已高而不敢追入，由此陷入两难。
在宏观预测方法论上，德雷肯米勒透露，自己对经济走势的判断从不依赖宏观数据，而是来自对大量企业的深度调研——通过倾听领先指标行业与滞后指标行业的公司动态，拼凑出经济全景。他同时批评失业率是"荒唐的滞后指标"，用其预测经济"毫无意义"。
对于2026年的主要风险，德雷肯米勒将"叙事驱动的泡沫"列为最值得关注的威胁，但他认为当前尚未到达泡沫顶点。
以下是播客内容文字：
主持人：我们来做点多选题玩玩？行啊。来吧。投资中最难教的技能是，A，识别模式。B，风险控制。C，耐心。D，知道何时停止分析。
德雷肯米勒：这几个选项都挺好，但我最喜欢第四个。我认为这是我们这一行最大的错误。到了某个时间点，过度分析就会适得其反。有意思的是，你问我关于事物变化和调整的问题。这正是我学到的一点，而且让我受益匪浅。现在这个时代，有了人工智能和电子邮件等一切，速度至关重要。如果你花四个月时间琢磨一家公司，而不愿在只掌握15%或20%信息的情况下就行动，你往往会错失一轮大的行情。然后因为它已经涨上去了，你又不敢买了。对我来说，这是一个核心理念。有时候，当机会如此巨大，而你内心就是知道这个机会时，你就得在没有充分信息的情况下果断介入，边做边研究。如果结果不如人意，不管是赚是赔，都没关系。下一个问题。
主持人：我很欣赏你接受了这么多反直觉的东西。这是《商业酷方式》播客。
德雷肯米勒：（那些搞量化分析的）没那么聪明。所以我只是跟着直觉走，这样我就不用和所有这些（聪明）人竞争了。
主持人：难以置信。好了，下一个问题，最具误导性的宏观变量或数据是什么？
德雷肯米勒：在你念答案之前，我先说：失业率。这数据简直荒唐。
主持人：是的，差得远。它是我名单上的第二大危险信号。
德雷肯米勒：我们到底为什么要用一个滞后指标来预测经济？这太愚蠢了。
主持人：没错。那么，如今你从哪些地方获得好的洞察？是仓位数据、直接与公司交流、观察相关性变化，比如股票间的相对强弱、主题和内部指标？
德雷肯米勒：我一直从市场内部指标中获得大量信息。事实上，我这个所谓的"宏观先生"在这里要说，我所有的宏观判断并非来自宏观数据。而是来自对公司情况的了解，以及像拼图一样把领先于经济的公司和滞后于经济的公司信息拼凑起来。你拼凑出这幅图景，我们虽然不完美，但在预测经济方面比美联储强多了。我们没有模型，没有那些东西。我们确实会使用宏观数据来决定进出时机。但就基本面而言，经过多年历练，我培养出一种直觉，就是倾听公司的声音，感受它们的语气，然后在与足够多的行业交流后，把这块信息马赛克拼凑起来。
主持人：你曾经是一位杰出的宏观投资者，而现在是一位还算不错的投资者，原因之一就在于此。
德雷肯米勒：（我认识的）一个智者会这么说。
主持人：比大多数人强，重要的是相对表现。是因为你把股票选对了，用自下而上的方法，对吗？
德雷肯米勒：我在索罗斯基金的时候，设置股票团队的整个目的就是为了让我获取宏观信息。我不在乎他们用股票头寸赚不赚钱。在长期资本管理公司倒闭后宏观策略失效时，他们对我的信息流的主要作用，不是告诉我该买什么股票。而是告诉我他们调研的那些公司里正在发生什么。这样我才能弄清楚该怎么操作德国马克、债券之类的品种。
主持人：从私心讲，这让我很高兴，因为我是做股票的。下一个问题，你在2026年最担心的风险是什么？是某种形式的军事冲突？A，政策失误。B，通胀。C，流动性危机。D，叙事驱动的泡沫。
德雷肯米勒：可能是叙事驱动的泡沫。其实我并不特别关注你提到的任何一点。但我过去常说，我研究过很多经济史，从未见过一次真正糟糕的、比普通衰退严重得多的经济后果，比如大萧条，比如大金融危机，是没有伴随资产泡沫的。它们之前都伴随着资产泡沫。所以，如果你真想制造一个大麻烦，我不是说普通衰退，那就制造一个资产泡沫。不过，我不认为我们现在到了那个地步。
主持人：你不认为我们到了那个地步？那算是早期阶段吗？
德雷肯米勒：绝对不是我们目前所在的阶段，但如果是早期？也许是第8局（棒球术语，意指接近尾声）了。如果从这里开始（资产价格）大幅上涨，我会非常担忧。
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